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中美货币政策分化,未来可能加强资本管制以减轻汇率贬值压力。本次降准政策恰跟随于美联储加息之后,与美国紧缩货币的政策方向相反,中美利差进一步缩窄,对汇率或有一定压力。不过,由于中国8月末中间价重启逆周期因子、9月末央行释放发行离岸央票信号,人民币汇率在加速贬值后目前已趋稳。考虑到中国外汇储备金额在全球多国中属高位、国际投资头寸口径外债占比低于多数国家,人民币汇率未来并不存在继续强烈贬值的条件。由于目前人民币汇率已到6.9,心理关口考验,底线思维凸显。

2018年7月25日,我们收到广东省高级人民法院关于广药集团诉加多宝侵害商标权纠纷的一审判决。加多宝不服该一审判决,并立即向最高人民法院提起上诉,该一审判决不会生效。我们坚持认为,广药和加多宝双方在2010年5月2日至2012年5月19日期间,是合作关系,并依据协议履行义务享受权利,加多宝根本不存在所谓侵权问题。关于双方的合作关系,最高人民法院2017年8月16日对红罐装潢案的判决(案号:【2015】民三终字第3号)中作了充分表述和认定,共享红罐装潢的判决结果就是基于双方多年合作背景、历史成因及消费者认知。加多宝使用商标有协议依据并支付了使用费,在使用过程中广药也给予积极配合和认可。2010年,广药曾出具多份函件配合加多宝在同年11月在广州举办的亚运会中开展品牌宣传和推广,这一期间,双方的合作是顺畅愉快的,加多宝为品牌推广付出了艰辛努力,做了巨大投入,大大提升了品牌价值,最高人民法院【2015】民三终字第3号判决也认定,合作期间加多宝“为王老吉品牌商誉的积累,作出了积极的贡献”。

报告期内后两年,中和药业向关联方销售药品的关联交易,频频出现关联方定价大幅高于非关联方的“关联方溢价”情况。如果说2016年的关联方溢价仅仅涉及部分品种,溢价幅度也相对比较有限,例如:恩替卡韦分散片(0.5mg,7片/盒)关联方定价为66.24元,而非关联方定价为61.54元,溢价率为7.64%,那么到了2017年,在上述关联交易中就出现了全面的溢价,而溢价幅度则明显提升,以相同规格的恩替卡韦分散片为例,2017年关联方定价为42.74元,而非关联方定价为34.19元,溢价率提升为25.00%。再举一例,2016年醋酸去氨加压素片(0.1mg,30片/盒)的关联方定价为39.90元,非关联方定价为32.84元,溢价率为21.50%,貌似已经不低;可是到了2017年,该规格药品的关联方定价上涨到59.83元,非关联方定价依然是32.84元,溢价率则高达82.19%,已经涨得肆无忌惮,这可能也是该公司销售毛利率能够在同行中“遥遥领先”原因之一吧。

数据显示,4月8日-12日,北上资金持股市值增加部分最高的行业为休闲服务、房地产、电气设备、银行,市值增加部分分别为7.6亿元、5.16亿元、3.97亿元和2.43亿元;持股市值减少最高的前四个行业为食品饮料、电子、家用电器、非银金融,分别减少78.34亿元、22.43亿元、12.98亿元和8.16亿元。

(来源:公司招股说明书)然而,受到2014年起美元不断走强的影响,我国浓缩苹果汁出口数量逐年增加。2014年至2017年,公司浓缩苹果汁的销售量从8.5万吨增加到11万吨,抵消了国际浓缩苹果汁市场价格下降的影响。(数据来源:公司招股说明书)

“小数据”崛起针对数据割裂带来的人工智能落地难问题,杨强提出了联邦学习。所谓联邦学习,是多个数据方之间组成一个联盟,共同参与到全局建模的建设中,各方之间在保护数据隐私和模型参数基础上,仅共享模型加密后的参数,让共享模型达到更优的效果。据杨强介绍,联邦学习分为横向联邦和纵向联邦,横向联邦是指企业各方数据维度相同、ID维度不同,更多存在于消费者应用中;纵向联邦是指企业各方数据的ID维度相同(样本重叠)、数据维度不同,更多存在于B端应用。

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